1-9月水泥产量同比增长1%。1-9月份水泥产量15.8亿吨,同比增长1%,增速较1-8月份提升0.5个百分点。9月单月水泥产量2.08亿吨,同比增长5%,连续两个月当月产量增速为5%。9月产量及增速高于我们预期。我们维持预计全年水泥产量20.8亿吨,可比口径增速为0%左右;10月受补库存以及冬季错峰抢生产进度的影响,前期政策微调的叠加效益释放,水泥需求有望回升,预计产量较9月持平略升到2.1亿吨左右。

　　固定资产投资增速微弱反弹。1-9月份,全国固定资产投资(不含农户)483442亿元,同比增长5.4%,增速比1-8月份小幅回升0.1个百分点。从环比速度看,9月份固定资产投资(不含农户)增长0.43%。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长3.3%,增速比1-8月份回落0.9个百分点。其中,水利管理业投资下降4.7%,降幅扩大1.1个百分点;公共设施管理业投资增长1.7%,增速回落1.3个百分点;道路运输业投资增长8.9%,增速回落0.4个百分点;铁路运输业投资下降10.5%,降幅收窄0.1个百分点。

　　房地产投资增速回落。1-9月份,全国房地产开发投资88665亿元,同比增长9.9%,增速比1-8月份回落0.2个百分点。1-9月份,房地产开发企业房屋施工面积767218万平方米,同比增长3.9%,增速比1-8月份提高0.3个百分点。房屋新开工面积152583万平方米,增长16.4%,增速提高0.5个百分点。房屋竣工面积51132万平方米,下降11.4%,降幅收窄0.2个百分点。1-9月份,房地产开发企业土地购置面积19366万平方米,同比增长15.7%,增速比1-8月份提高0.1个百分点。

　　9月水泥均价426元/吨,同比上涨23.5%。根数字水泥网数据,9月全国高标号水泥均429元/吨,同比提高81元/吨(+23.5%);环比上涨12.3元/吨(2.97%)。三季度水泥均价418.8元/吨,同比提高80.2元/吨(23.7%)。分区域看,9月同比涨幅最大的是华东地区,均价上涨118.29元/吨;环比涨幅最大的是华东地区,均价上涨24.8元/吨。

　　投资策略

　　从宏观数据看,房地产投资和基建投资此消彼长,水泥需求端仍然孱弱。水泥单月产量的大幅增长主要受统计口径调整影响,我们认为整体需求稳中略升。展望四季度,我们认为随着政策的进一步的落实,前期政策微调的叠加效益将显现,基建对经济的托底作用或将转为更加积极,水泥需求将边际改善,建议关注行业协同较好区域的龙头标的。

　　风险提示

　　基建投资不及预期,房地产投资大幅下滑,原材料价格大幅上升。